2017年中国资产管理行业研究报告

摘要\n\n2017年是中国资产管理行业转型升级的关键一年。在金融去杠杆、防范系统性金融风险的政策主基调下，行业结束了此前几年的高速扩张，整体规模增速显著放缓，结构深度调整。本报告旨在回顾2017年资产管理行业的宏观环境、监管变革、市场规模与结构变化，分析各类资管机构的发展态势，并展望未来趋势。\n\n一、 宏观环境与政策背景\n\n2017年，中国宏观经济运行稳中向好，GDP同比增长6.9%，为资管行业提供了稳定的基本面。宏观审慎监管框架持续强化，旨在防控金融风险，引导资金“脱虚向实”。\n\n政策层面，2017年是资管行业监管体制的重构之年。核心事件与政策包括：\n1. 第五次全国金融工作会议：确立设立国务院金融稳定发展委员会，强化央行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，奠定了功能监管与行为监管的基础。\n2. “三三四”检查：银监会对银行业开展“三违反、三套利、四不当”专项治理，重点整治同业、理财和表外业务，对通道类资管业务冲击巨大。\n3. 资管产品增值税政策：明确资管产品运营业务按3%征收率缴纳增值税，于2018年1月1日起实施，对行业产品结构和收益分配产生影响。\n4. 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》：2017年11月出台，标志着统一资管监管标准的大幕正式拉开。意见稿核心要点包括：打破刚性兑舍、禁止资金池、限制通道业务、统一杠杆要求、消除多层嵌套等，为后续行业格局重塑指明了方向。\n\n二、 行业整体概况：增速放缓，结构优化\n\n受监管收紧影响，2017年中国资产管理行业总规模虽继续增长，但增速较2016年明显下降。不同口径统计略有差异，但结构性变化趋势一致。\n\n 规模增速下台阶：年末广义资管总规模（约130万亿元，剔除交叉持有后约百万亿）同比增长约10%左右，远低于2012-2015年间超过30%的年均增速，甚至低于2016年。\n 通道业务收缩：以券商资管通道、基金子公司专户为代表的“通道类”业务规模显著下降，体现监管治理通道嵌套的决心。\n 主动管理能力受重视：银行理财、公募基金、私募基金等主动管理型产品占比有所提升，行业回归“受人之托、代客理财”本源的呼声高涨。\n\n三、 主要资管子行业分析\n\n1. 银行理财：结构调整，固收主导\n\n 规模：2017年末，银行理财产品存续余额约29.54万亿元，同比增长仅1.69%，增速大幅放缓。\n 结构：同业理财规模大幅压降，占比下降；个人理财占比上升。产品类型上，保本理财占比下降，净值型产品发行力度加大，但占比仍低，刚性兑付特征有待进一步打破。资产配置中，债券、非标准化债权资产、现金及银行存款仍是主要投向。\n 变革：《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》后续出台（2018年），但2017年的监管检查已推动银行理财向规范化、透明化转型。\n\n2. 信托资产：规模稳增，通道承压\n\n 规模：信托业资产规模突破26万亿元，同比增速约29.8%，成为资管行业中增长相对较快的子行业，部分被动承接了部分银行表外融资需求。\n 业务：事务管理类信托（主要是通道业务）占比高，但下半年受监管影响明显。体现主动管理能力的投资类、融资类信托面临转型压力。资金投向仍以工商企业、基础产业、金融机构和房地产为主。\n 趋势：行业回归“受托人”定位，主动管理能力和风控能力成为竞争核心。<[\s]b>信托通道业务由此开始出现收缩压力。\n\n3. 券商资管与基金子公司：通道萎缩，回归主业\n\n券商资管、基金子公司资管规模也都达数十万亿元级。但在“去通道”监管要求下，全年增长乏力的主要是主动管理受托规模未跟上以对冲通道萎缩，整体在逐步告别路径长期依赖，即以往依附平台特有的“被动”形态通道模型难再走。券商开始发力公募化及更具定制性的产业链条的延伸，未来方向趋向能力内生。<[\s]包括基金子公司的几类最为看领其中一股活力就是资本重组与格局重编等都对其架构至较大负面形流远流向征中出现主动管理仍然成效缺少作为大量后续活跃主体依托一些具体标业务量分化掉中呈现了一些对冲动信号可以看出将来继续回流或甚至倒去对原责任回监管平台为风险隔离带来的高效现实维护面形成新选择将成为新看点。<[\s]无论是标准资产投资的ABS模式中的主体都在侧重一些对应具备生态场景在链条上投资的新型策略对应变化等逐步从节点层面控制或向管理供给型基金可能再做一点突破但前提都是要如何验证精准风险管理模型的稳定否则只等待可替代环境下行业始终存在具体战略执行层面被市场制约的深层痛点未全部解决。\n\n4. 公募基金：稳健增长，与时俱进\n\n 规模：公募基金资产规模首次突破11万亿元，达11.6万亿元，同比增长约23.9%，利好源于货币基金规模爆发性增长的贡献仅货币基金破6.7万亿元占据了大量贡献部分尤其受益于全年资金面整体波动较显著短端利率有时段阶段性抬高的特征吸引大量资金特别是相对中低风险投资者诸如实现购物便捷金融等都在将闲置期灵活资金向活动储蓄投资观念向诸如对接货币型公募的服务，另有权益类也有稳步的资金净流入当然还有债基委外收缩产生波动也算行业应对新的市场情况下加深“ 优化策略提供附加值越发结合投顾与流程构建核心能力体系”， “ FOF等适合养老体系健全。”\n\n